Амортизация облигации: как считать реальную доходность и не потерять на налогах

📅 Октябрь 2026 · ⏱ 12 минут чтения · 📊 #Инвестиции #Облигации #Амортизация #Доходность #Налоги

Амортизация облигации — это два разных механизма, которые инвесторы постоянно путают: частичное погашение номинала по графику и постепенное списание дисконта или премии к цене покупки. И тот, и другой напрямую меняют цифру доходности в терминале, сумму налога и чувствительность бумаги к ставке. Разберём на числах, как считать реальную доходность и где прячется ловушка.

Данные актуальны на октябрь 2026 года. Ставки НДФЛ — по пятиступенчатой шкале (13–22%). Ключевая ставка ЦБ — 14%. Проверяйте актуальные макропоказатели перед расчётами.

Иллюстрация: при амортизации купонный доход падает, но капитал возвращается раньше

1,5–2 п.п.

Потеря доходности при амортизации

25–30%

Снижение дюрации

13–22%

Ставка НДФЛ

0,5–1,5%

Спред ликвидности

Почему это важно

Амортизируемые выпуски перестали быть экзотикой: частичное погашение номинала — стандарт для корпоративных облигаций с офертами и для многих инфраструктурных займов. Инвестор видит в приложении «доходность к погашению 16%», покупает и через год получает на счёт 20–25% номинала, которые приходится реинвестировать уже под 12–13%. Итоговая доходность оказывается на 1,5–2 п.п. ниже заявленной.

Второй слой — учёт. Дисконт 50 ₽ к номиналу 1000 ₽ — это тоже доход, просто растянутый по сроку жизни бумаги. Если не учитывать амортизацию дисконта, инвестор завышает текущую доходность и недооценивает налоговую базу: разница между ценой покупки и ценой погашения облагается НДФЛ.

Третий аргумент — управление портфелем. Облигационная часть обычно работает как якорь, и её денежные потоки нужно планировать заранее, а не по факту зачисления. Если база портфеля — государственные бумаги, начните с материала ОФЗ для начинающих, там разобран график купонов и налоги.

Два разных смысла амортизации

Прежде чем считать доходность, разведите термины — они живут в разных плоскостях:

Амортизация номинала

Эмитент гасит тело долга частями по графику (например, по 20% в год). После каждой выплаты номинал уменьшается, и купон начисляется на остаток.

Амортизация дисконта

Постепенное признание дохода от покупки ниже номинала: 50 ₽ дисконта на 5 лет = 10 ₽ дохода в год по линейному методу.

Амортизация премии

Обратный процесс: купили за 1050 ₽ при номинале 1000 ₽, премия 50 ₽ списывается и уменьшает фактический доход, а не создаёт его.

На практике в отчётах брокера вы видите именно второй и третий механизмы, а в календаре выплат — первый. Смешение этих понятий — самая частая причина, по которой ожидаемая доходность расходится с полученной.

Калькулятор доходности амортизируемой облигации

Введите параметры выпуска, чтобы увидеть реальную доходность (YTM) и дюрацию с учётом амортизации.

🧮 Калькулятор: амортизируемая облигация

Реальная доходность и дюрация с учётом частичного погашения

ⓘ Введите параметры выпуска. Калькулятор учтет график амортизации, купоны на остаток и дисконт к номиналу.

Номинал, ₽

Цена покупки, ₽

Купон, % годовых

Срок, лет

Амортизация в год, % от номинала

Выплат купона в год

Пошаговая инструкция: как посчитать реальную доходность

Шаг 1. Найдите график амортизации

В документации по выпуску указано: погашение равными долями, растущими платежами или в конце срока. Без этого дальнейшие расчёты бессмысленны.

Шаг 2. Постройте денежный поток по датам

Купон = ставка × непогашенный номинал. Для выпуска с купоном 8% и погашением по 20% номинала в год: 80, 64, 48, 32, 16 ₽ на облигацию.

Шаг 3. Отделите возврат капитала от дохода

200 ₽ амортизации — это не прибыль, а ваши же деньги. Доходом считайте только купоны и дисконт.

Шаг 4. Учтите реинвестирование

Амортизационные платежи придут раньше срока, и ставка реинвестирования неизвестна. Считайте YTM в двух сценариях: реинвест под текущую ставку и под ставку минус 3 п.п.

Шаг 5. Прибавьте амортизацию дисконта

Цена 950 ₽ при номинале 1000 ₽ и сроке 5 лет даёт +10 ₽ дохода в год сверх купона.

Шаг 6. Вычтите налог

Купоны и положительная разница между ценой погашения и покупки облагаются по прогрессивной шкале — ставки и пороги смотрите в разборе НДФЛ в 2026.

Шаг 7. Пересчитайте долю в портфеле

После амортизации вес выпуска падает, и структура съезжает — планируйте ребалансировка портфеля заранее, раз в квартал.

Сравнение вариантов

Вариант	Плюсы	Минусы	Кому подходит
Классический выпуск с погашением в конце (буллет)	Полный купон на весь номинал, максимальная дюрация, простая налоговая база	Высокая чувствительность к ставке: рост ставок на 1% даёт просадку цены около 7%	Тем, кто держит до погашения и хочет максимум купона
Равные доли амортизации (по 20% в год)	Пониженная дюрация, регулярный возврат капитала, меньшая просадка	Купоны падают: суммарно на 40% меньше, чем у буллета	Консервативным инвесторам с горизонтом 3–5 лет
Растущие платежи (амортизация ближе к концу)	Дольше сохраняется высокий купон, средний номинал выше	Почти как буллет по риску ставки	Тем, кто ждёт снижения ставок
Покупка с дисконтом 5%	Дополнительные 1% годовых к доходности плюс защита от роста ставок	Дисконт амортизируется и создаёт налоговую базу	Инвесторам с горизонтом до погашения

Как амортизация меняет доходность: расчёт

Возьмём два выпуска с купоном 8%, номиналом 1000 ₽ и сроком 5 лет, купленные за 950 ₽.

Буллет:

Купоны 80 ₽ × 5 = 400 ₽ плюс погашение 1000 ₽. Совокупный доход 450 ₽ на вложенные 950 ₽ — это 47,4% за 5 лет, YTM около 9,2% годовых. Дисконт 50 ₽ добавляет к купонной доходности примерно 1 п.п. в год.

Амортизируемый:

Сумма купонов падает до 240 ₽ (на 40% меньше, чем у буллета), но при этом бумага быстрее возвращает вложенный капитал. Из-за этого доходность к погашению (YTM) с дисконтом математически может оказаться даже выше, чем у буллета (как видно в калькуляторе), но вы получаете меньше денег на руки в виде процентов. При этом дюрация снижается на 25–30%, а значит, бумага менее чувствительна к росту ставок. Здесь работает тот же принцип, что и эффект сложного процента: важен не номинал купона, а скорость реинвестирования возвращённого капитала.

Вывод: амортизация — это обмен части доходности на снижение процентного риска. Для горизонта до погашения она чаще невыгодна, для коротких стратегий — полезна.

Риски и как их избежать

⚠️ Реинвестиционный риск

Амортизация возвращает капитал, когда ставки уже упали. Решение: закладывайте в расчёт ставку реинвестирования минус 3 п.п. и сравнивайте сценарии.

⚠️ Ошибка в дюрации

Терминал показывает дюрацию до погашения, а не средневзвешенную по амортизации. Решение: считайте дюрацию по собственному денежному потоку.

⚠️ Налог на дисконт

Разница между ценой покупки и погашения — налогооблагаемый доход. Решение: держите бумагу до погашения, тогда налог платится один раз, а не при каждой продаже.

⚠️ Ликвидность

Амортизируемые выпуски торгуются шире: спред 0,5–1,5% против 0,1–0,3% у крупных ОФЗ. Решение: покупайте объём от 50–100 тыс. ₽ и не входите в мелкие выпуски.

⚠️ Кредитный риск эмитента

Частичное погашение не отменяет дефолта по остатку. Решение: ограничьте долю одного эмитента 5–10% портфеля.

Частые вопросы

Амортизация — это всегда плохо для доходности?

Нет. Она снижает номинальную купонную сумму, но уменьшает процентный риск. При росте ставок амортизируемая бумага просядет меньше, а при падении ставок вы проиграете в доходности.

Как быстро посчитать YTM с амортизацией?

Постройте таблицу денежных потоков по датам и продисконтируйте по ставке, при которой чистая приведённая стоимость равна цене покупки. Excel-функция ЧПС и подбор параметра дают результат за 2 минуты.

Облагается ли налогом возврат номинала?

Нет. Амортизация — это возврат ваших вложений. Налог возникает только на купон и на положительную разницу между ценой погашения и ценой покупки.

Что выгоднее при ставке 18%?

Короткие выпуски с амортизацией: вы фиксируете высокую ставку на 1–2 года и возвращаете капитал без потери цены. Длинные буллеты при такой ставке дают просадку 15–20% при развороте политики.

Заключение

Амортизация облигации — это инструмент управления двумя величинами одновременно: налоговой базой и дюрацией. Считайте доходность только по построенному денежному потоку, а не по цифре из терминала. И помните: чем короче дюрация, тем меньше сюрпризов при развороте ставки.